国盛证券:给予华扬联众买入评级

时间:2022-01-06来源:栏目:互联网

2022-01-04国盛证券有限责任公司顾晟,汪翌雯对华扬联众进行研究并发布了研究报告《发力品牌运营,聚焦新技术运用,免税及新零售业务空间巨大》,本报告对华扬联众给出买入评级,当...

2022-01-04国盛证券有限责任公司顾晟,汪翌雯对华扬联众进行研究并发布了研究报告《发力品牌运营,聚焦新技术运用,免税及新零售业务空间巨大》,本报告对华扬联众给出买入评级,当前股价为30.7元。

华扬联众(603825)

公司为老牌营销龙头公司,充分受益于互联网时代的增长浪潮,客户资源+媒体资源+研发实力助力公司向品牌运营转型. 我们根据公司发展二十余年历史,将公司发展历程分为四个阶段: 1) 1994 年-2001 年: 专注本土营销,打磨公司实力; 2) 2002 年-2009 年:转型互联网广告、积累媒体资源; 3) 2010 年-2020 年:投资收购上下游公司,整合地区资源,布局海外市场,积累国内外品牌资源; 4)2019 年-至今:转型品牌运营服务,并布局实现虚拟人业务、免税业务落地。公司客户多为业内知名领军企业,结构稳定、忠诚度高, 2018/2019/2020 年前五大客户销售额占比分别为 34.06%/47.20%/48.55%,在汽车及美妆领域拥有较大优势。 2020 年开始,公司正式把品牌运营作为公司核心主业开始大力发展,从简单提供广告营销向后端多元精细化运营服务支持转型,开展直播带货等多项新业务,2020 年公司品牌运营收入占比 6.4%。

新技术不断突破, 虚拟形象助力营销公司发展。 虚拟形象站上营销风口,根据头豹研究院, 2016-2020 年中国虚拟偶像市场规模从 3.1 亿元增长至 14.8 亿元,预计 2025 年有望增长至 41.6 亿元,从变现场景来看, 2020 年虚拟偶像收入 30%-35%来自于广告代言。与真人相比, 虚拟数字形象不受空间和时间的限制,营销效率高,品牌展现效果好,伴随元宇宙产业快速发展及技术进步,虚拟人产业发展潜力巨大。

未来看点: 积极开展免税、新零售等业务,虚拟人业务收入有望快速增长, 文博项目值得期待。免税: 公司与海旅投、 Laox 成立合资公司布局免税业务, 从供应链端打造线上、线下免税业务,并打造线下实体门店。 2021 年 12 月底,海南首家 LAOX SELECT 店在三亚海旅免税城开幕,公司的免税品线上直播带货业务也已顺利落地。 虚拟人: 公司旗下子公司骞虹文化继 2020 年推出虚拟形象“Aimee”后, 2021 年已实现 DIOR 大秀的中景甜的虚拟形象、 Angelababy 的虚拟形象以及洛天依的虚拟形象的落地,未来有望与更多品牌展开虚拟业务合作,实现收入快速增长。 文博: 公司与秦皇陵、故宫签署战略合作,秦皇陵“云上蒹葭”小程序、“故宫云课” App 先后上线,公司重视文化复苏、文化传承,并布局相关文化产业,未来有望与虚拟业务协同提高展示效果。

盈利预测: 我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 92.93/104.77/122.90 亿元,同比增长 1.63%/12.74%/17.31%,归母净利润分别为 2.31/3.22/4.34 亿元,同比增长 10.3%/39.5%/34.4%。 考虑公司作为龙头营销公司的成长性、虚拟人、免税业务的持续推进和落地,预计公司 2022 年合理市值为 97 亿元,对应 2022年 PE 30X,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示: 虚拟人技术发展不及预期、免税业务推进不及预期、品牌营销竞争格局改变

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家;过去90天内机构目标均价为37.35;证券之星估值分析工具显示,华扬联众(603825)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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